Утренний комментарий: Вопрос будущего налогообложения ТЭК способен вновь, как в сентябре, отбросить рынок вниз

МОСКВА, 9 декабря /ФИС/ Главный аналитик ВТБ24 Станислав Клещев

Инвесторы любят круглые уровни. Развитие снижения по нефти как раз предоставило возможность говорить круглыми цифрами: Brent по $40, доллар – по 70 руб. Но главное, на что стоит обратить внимание – предыдущие экстремумы (минимум текущего года по доллар- рублю и минимум 2008 г по нефти) не обновлены. Соответственно, сохраняется надежда на стабилизацию ситуации и попытки реванша у «быков».

Однако , упоминая в одной строке и цену нефти в долларах, и значение пары доллар-рубль, невольно перемножаешь эти цифры, определяя ключевой для российского бюджета параметр – цена барреля в рублях. Получается 2800 руб. при заложенных в бюджет 3150 руб. Более низкие цены на «чёрное золото» предполагают повышенное давление на бюджет. По оценкам А.Силуанова, экстраполяция текущих экономических условий в разрезе цен на нефть и курса рубля на 2016 г. приведёт к недополучению бюджетом доходов в размере 2% ВВП. Соответственно, уже встаёт вопрос о возможных решениях данной проблемы. Самым очевидным представляется корректировка курса рубля в сторону его большей «дешевизны». Или же придётся задействовать средства резервных фондов, которые будут стремительно истощаться. Про секвестр расходной части бюджета в выборный год рассуждать сложно. Осознавая остроту стоящих проблем, можно рекомендовать покупку ETF на нефть. Или они вырастут в цене, или доллар прибавит относительно рубля, обеспечив положительную рублёвую доходность. С точки зрения защиты вложений с расчётом доходности в рублях – неплохой инструмент в настоящий момент.

Кажущаяся альтернатива – покупка акций российских нефтяных компаний в данном случае не лучший вариант. И главная причина тому – вновь возрастающие риски дополнительных налоговых изъятий. В частности, представители Минэнерго не исключают того, что дополнительное обложение ТЭК налогами может продолжиться и после 2016 г. Это касается и Газпрома, и нефтяных компаний. Поднятие темы фискальных изъятий из нефтегаза возвращает нас в сентябрь текущего года, когда рынок обвалился на 7% в течение недели после появления информации об инициативах Минфина.  Сейчас ситуация может оказаться похожей.

Источник: Пресс-служба ПАО "Банк ВТБ 24"